降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息几乎板上钉钉，但降息幅度和速度仍存在争议。随着降息的临近，美债的降息交易似乎已经提前进行。

　　//  美债利率“抢跑”  //

　　随着美联储9月18日的议息会议临近，市场普遍预期美联储将自2020年以来首次降息，而这一预期已推动美债大幅上涨。

　　目前，3月期美债收益率降至4.9%左右，年内最低；10年期美债收益率也降至3.7%的水平。

　　对政策敏感的2年期美债，收益率已降至3.6%左右。

　　当前美国联邦基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐含的降息预期逾100个基点。

　　数据显示，近三次美联储降息周期中，平均降息幅度425个基点。

　　当前美债收益率已隐含了一部分降息预期，一些分析师认为，美债已经大幅抢跑市场。

　　Vanguard的高级投资经理JohnMadziyire表示，美联储需要降息，这一点大家都知道，但关键在于速度。如果降息过快，可能会导致通胀重新加速。他认为，目前的债券市场涨势过快，已经采取了“战术性短期看跌”的立场。

　　摩根大通资产管理的Bob Michele同样认为债券市场已经超前了美联储的行动，经济虽在放缓，但并未恶化，他更倾向于投资收益率较高的公司债券，而不是国债。

　　//  美联储降息幅度与节奏  //

　　虽然市场认为美联储9月降息几乎板上钉钉，但降息幅度和速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具显示，目前市场定价美联储在9月17-18日会议上降息25个基点的可能性为73%，降息50个基点的可能性为27%。

　　支持美联储首降25个基点的理由：1、若经济看起来将走弱，则后续可加大降息幅度；2、可以不引起通胀反弹；3、以50个基点开始可能导致市场对今后行动进行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价格并没有太热，就业市场也没有太严重地恶化，因此美联储官员可能没有必要在下周以超预期的50个基点降息幅度给市场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业岗位超过10万个的事实削弱了美联储在9月份会议上降息（50个基点）的可能性。然而，此前数月的数据下修表明，美联储今年至少需要累计降息75个基点。”由于美联储今年还有三次会议要召开，因此每次会议只需降息25个基点就能达到上述目标。

　　支持美联储首降50个基点的理由：1、美联储是否还想要在失业率上升的情况下保持严格立场？2、美联储可以通过大量措辞打消市场对其行动太慢产生的顾虑；3、如果美联储真的达到了“平衡”，那么25个基点行动是没意义的。

　　约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员Faust说，我更倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通过提供大量措辞，使其不那么可怕，来应对投资者对更大幅度降息的担忧。

　　前纽约联邦储备银行行长的达德利表示，如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的风险真的达到平衡，就像美联储官员所说的那样，那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低于4%，以25个基点的幅度开始降息是没有意义的。从逻辑上讲，他们应该走得更快。